加密市场正在经历一场前所未有的代币制造狂潮。两年内，代币数量从340万飙升至3900万，2023年和2024年分别新增1870万和1009万代币。这种流水线式的发币模式让市场充满了欺诈和风险，普通用户成为最大的受害者。交易所、VC和项目方合谋收割，行业陷入混乱。变革的呼声越来越高，但真正的出路在哪里？加密市场能否走出这场困境，迎来新的转机？

加密市场正在经历一场前所未有的变革。从2022年到2025年，代币数量从340万激增至3900万，市场充斥着流水线式的发币模式。普通用户面临欺诈风险，行业参与者纷纷离场或寻求转机。与此同时，发币工厂的运作模式引发了广泛争议，变革的呼声日益高涨。加密市场的未来走向，仍然充满不确定性。

如果你还对山寨币抱有期待，看到这组数据可能会让你彻底清醒。

根据@cgrogan的dune面板数据统计，加密代币的种类数从2022年的340多万增长到2025年的3900多万。2023年和2024年，市场分别新增了1870万和1009万代币。

加密市场已经毫无保留地变成了一个巨大的“发币工厂”。除了不断推陈出新的发币模式和赌场式的玩法，几乎看不到任何真正的创新。

表面上的公平和一夜暴富背后，是极低的作恶成本和大量被欺诈的普通用户。在长期的PvP游戏中，所有参与者都被迫成为精明的短期主义者。

离场还是等待转机

昨天，加密货币恐慌与贪婪指数跌至10，这是2022年6月以来的最低水平。@ZKSgu对Crypto的外部性提出质疑，直言“场内的人都要留不住了。”

交易所和VC作为本轮牛市中被批评最多的角色，正在寻找离场机会或被迫退出。

老牌加密衍生品交易所BitMEX正在寻求出售，据知情人士向ChainCatcher透露，最大的加密期权交易所Deribit可能已经完成了并购协议，金额高达50亿美元。

不仅是交易所，整个加密领域都在经历并购潮。RootData数据显示，2025年至今的两个月内，加密领域已经发生了20多起并购事件，平均每月超过10起。

大量VC面临淘汰。YettaS在Consensus HK上最大的感受是VC们一片哀嚎：有的VC募不到下一轮资金，有的VC裁员过半，有的VC转向战略投资，甚至有的VC考虑通过发行Meme币来募资。

投资人@26x14eth呼吁年轻人不要把时间浪费在币圈淘金，建议他们去AI、机器人等有潜力的行业实习。因为现在的币圈已经不再是2017-2021年那个遍地黄金的时代，时间才是最宝贵的财富。

但也有人在等待转机。加密KOL@cmdefi并不悲观。他认为当前市场类似于2018-2019年ICO泡沫破裂后的情况，当时大家都觉得市场没希望了，全是骗局。

“但2020年DeFi Summer来了，投机资金减少，市场更关注应用创新。Stay in the game.（等待转机）。”

流水线造币疯狂「吸血」

这轮牛市的难度堪称地狱级。

几乎看不到令人眼前一亮的加密项目。从川普带动的名人币“收割”潮，到Pi币上大所，再到Safe被黑客攻击，大家终于意识到加密系统的脆弱和荒诞。

海外KOL@sherlock绘制的加密生态现状引发了市场共鸣，除了摇摇欲坠的加密建设，阴谋集团无处不在。

这轮牛市，赚钱变得更难了。

经历过上一轮牛市的玩家可能感受更深。币安等曾经的财富制造地，如今成了项目方和土狗币大户的倾销场。Presto Research统计显示，2025年第一个月币安上线的代币，100%跌幅超过70%。

即使你手握市值前20的代币，也不再能获得奖励。2024年7月至今，市值前20的代币普遍跌幅超过60%。撸毛党也感叹，再怎么卷也难逃被反撸的命运。

看似更公平的链上PVP同样一地鸡毛。

截至2月26日，Pump.fun平台已发行超过810万个代币，市值超过1亿美元的Meme币只有32个，超过1000万美元的也只有154个。随着Libra等名人币丑闻的曝光，链上PVP也逐渐落幕。

没有实质性的加密建设，大部分人赚不到钱，那钱都去哪了？

Conflux联创元杰揭示了真相：除了少数幸运儿，绝大部分资金都流向了“流水线发币”的各个环节。

元杰在推特上分享：“‘发币工厂’里不仅有VC、连续创业者、做市商、OL Agency、工作室、大户、交易所，整个流水线环节像吸血鬼一样贪婪地吸食着这个行业和韭菜们。”

在加密市场，造币卖币是最主要的商业模式。

元杰指出，“发币工厂”模式下，项目方的财富创造集中在筹码分配和上所两个核心环节。这条流水线的运作模式如下：

• 找到核心圈（如Vitalik、A16Z、币安等）背书的创始人或有影响力的Meme领袖，拿下低价筹码。

• 编造美好叙事并用人造数据（TVL、链上数据、节点规模等）。

• 与KOL集团利益绑定，完成推特推销。

• 影响上所的核心决策人，完成临门一脚。

• 上所后通过做市商开始倾销，重复上述步骤炮制下一个项目。

一位Web2和Web3的投资人告诉ChainCatcher，由于没有研发投入，团队也不需要养太多人，只要完成上币收割就能存活。“市场淘汰机制已经完全失灵，垃圾项目和代币越来越多。”

当普通用户不再被项目方和VC的“叙事”套路后，更粗暴的Meme造币模式登场了。方法论如出一辙，只是这次不带VC玩了。

几乎没有门槛的公平发币背后，是极低的作恶成本。Primitive Crypto投资合伙人@YettaSing认为，Meme模式本质上是一个比VC模式更黑暗的链上世界。由于缺乏产品和技术支撑，“绝对公平”往往只是一个幌子。Libra等名人币丑闻揭开了Meme的最后一块遮羞布。

变革的第一枪应该打向哪？

财富效应全面失效，行业开始集体反思和追责。

最近的舆论再次指向撸毛工作室。加密KOL@mscryptojiayi认为，山寨币的困境可以追溯到“贿赂制度”盛行的时刻，行业变革的第一枪应该瞄准撸毛工作室。

她指出，工作室与项目方“合谋”构建了行业的“虚假繁荣”，不仅稀释了普通用户的预期收益，削弱了用户对项目的长期忠诚度，还导致社区从价值共同体退化为利益交易市场，同时也为二级市场砸盘埋下隐患。

她批评道，甚至有些没有底线的工作室与欺诈项目共谋，实施共建老鼠仓、哄骗交易所和用户的无耻行为。

但空投赛道的KOL冰蛙@Ice_Frog666666反驳了这一观点。他认为“虚假繁荣”是行业扭曲发展的结果，而不是原因。工作室并非最大的既得利益者和规则制定者，如果改革不针对最大的既得利益者和规则制定者，注定无法取得成效。

除了撸毛工作室，这轮牛市中，VC和CEX也被多次围攻。

在香港共识大会期间，面对垃圾币横飞的乱象，一位Crypto VC甚至直言：“90%的VC应该关门。”

VC币的兴起源于ICO后加密骗局太多，VC通过筛选和背书项目逐渐赢得了散户的信任。

然而，这种信任已经崩塌。散户认为VC能以更低成本获取筹码，并且拥有信息优势，与项目方合谋倾销代币，收割用户。

这轮牛市中，VC币普遍高估值低流通，导致上所即砸盘，这也是引发社区用户不满的主要原因。

何一在去年的AMA回应上币争议时也承认：“部分VC确实是导致价格虚高的核心原因。”

受伤的永远是普通散户。

而交易所作为财富制造的关键环节，自然也难辞其咎。

币安、Coinbase等主流大所在过去一年频繁被上币争议围攻。CEX的天价上币费曾被Moonrock Capital CEO Simon认为是导致项目方无力承受和市场流动性失血的最大原因。

尽管何一否认了“天价上币费”的说法，但CEX的上币机制、“闺蜜团”内幕交易等始终被质疑是垃圾项目上所收割吸血的罪魁祸首之一。

虽然何一多次声明币安有透明复杂的上币流程，但近日BNB链上的Meme币TST快速上线并立即砸盘，连赵长鹏都开始质疑币安的上币问题。

不仅是交易所和VC，“发币工厂”中的每一个利益方几乎都可以成为“革命”对象。加密KOL @CyberPhilos认为，Crypto世界的三大蛀虫除了CEX，还有KOL Agency和做市商。

一个普遍的观点是，这轮牛市的重要参与方都过于依赖旧有路径，缺乏原生创新，在没有新外部流动性入场的情况下，一切失效了。但这是结果还是原因？为什么链条上的每一方都可能成为“蛀虫”？

海外KOL Murtaza反思道：“财富远早于实用性而来，这不仅仅是一个会随着时间自行解决的小错误，实际上对技术实现其潜力构成了致命威胁。”

Murtaza提到，全球加密货币行业的市值超过2万亿美元。通常，这样规模的行业是在已经开发出对社会有用的东西之后才会形成。

Cypher Capital联创Bill和Nothing Research合伙人@0x_Todd在反思VC和交易所困境时也表达了类似的观点。

Bill表示，Web3风投和Web2风投遵循完全不同的逻辑，前者强调“早期成名是关键”，快速创造财富的模式促使创始人追逐潮流、注重营销和快速上市交易所。

在Bill看来，Web3实际上需要更多“耐心资本”——采用Web2风格方法并支持创始人在主要市场建立长期价值的风投，才能使团队专注于产品开发，而不是急于套现。

CEX上币困境可能同样源于项目方财富过早兑现。@0x_Todd认为，与传统Web2市场的上市公募相比，Crypto协议的问题在于它享受了传统上市的福利：投资人退出/激励员工，却没有承担任何传统上市的义务。

加密监管的缺失也是问题的关键。@0x_Todd指出，“贿赂、作假、刷量、骗”等一切手段都被使用，因为不会受到惩罚。

目前，加密市场的恐慌情绪达到了极点，尽管人人都在问责和反思，但又集体陷入困境。行业是否真的能“刮骨疗伤”，迎来出清时刻，仍然未知。

代币和加密货币的区别

代币和加密货币的主要区别在于它们的定义、用途和运行机制。